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「股票002422」物美携手麦德龙重返港交所,张文中商业帝国露出冰山一角

「股票002422」物美携手麦德龙重返港交所,张文中商业帝国露出冰山一角插图

退市,物美商业私有化5年后,将麦德龙中国打包成物美科技增强版,近日卷土重来,正式开启港股IPO征程。

不过,物美旗下在关注最受欢迎的准独角兽多点APP,并不在拟上市公司的系统内。以至于以一家科技公司命名,但是科技含量不够。

2016年初,退市物美以30亿人民币私有化,去年以119亿人民币收购的麦德龙中国一同上市。资本市场将如何估值,应该不是一个简单的算术问题。

值得一提的是,物美科技对港股上市产生了冲击,物美百货在张文忠的零售帝国也露出了冰山一角。除了物美科技旗下的500多家大中型门店外,物美集团还拥有数百家便利店和数十家超市。此外,还拥有新华百货(600785,古八),也是重庆百货(600729,古八)最大的股东。

物美再次上市

超市,现在似乎是一种常见的商业形式,可以在中国市场蓬勃发展。首先,我们应该感谢物美的创始人张文忠。

1994年,毕业于南开大学、在国务院发展研究中心工作的斯坦福大学系统工程博士后张文忠回国创业,推出了具有自主知识产权的MIS系统和POS机——管理及收银系统,这是传统杂货店走向现代超市的一个关键转折点。

为了推广自己的体系,张文忠在北京创办了第一家物美超市,并错误地进入了零售业。

当时超市刚诞生在离香港比较近的南方城市,氛围逐渐形成。物美凭借其先发优势逐渐确立了其在华北市场,尤其是北京市场的领先地位。

2003年,物美商业在港股上市,比高辛零售、永辉超市(601933)等领先超市要早得多。在当年中国百强连锁店榜单中,公司以518家门店、85亿销售额排名第13,在各大超市中排名第7。

没想到的是,从2006年开始,张文忠被判入狱,2008年被河北省衡水市中级人民法院以诈骗罪、受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑18年。

张文忠在《人生跌宕:创业,冤狱,再出发》报道,2006年是物美发展的最佳时期。那一年,物美牵头新华百货混改,拿下了这家A股零售上市公司的控制权,公司在全国百强连锁企业排行榜上排名,从上升到第7,超市到第4。

灵魂失去了自由,公司业绩一落千丈,股票物美商业在港股的市值也一次次缩水,最后不得不在2016年初去退市。

2018年5月,最高法院宣判张文忠和物美集团无罪,并彻底平反了12年的冤案。

之后,张文忠领导吴梅部,重组山川,迎来了又一次商业高潮:首先,他通过收购等形式扩大了在物美的业务。这几年他的收入包括麦德龙中国,还有华润万家,邻居,乐天。北京的门店;第二,把多点APP做大;三是资本层面的不断出击,不仅巩固了新华百货的控制权,还带动了重庆百货与BBK的混改(002251,股份吧)。

3月底,包装了物美和麦德龙中国的物美科技向HKEx提交了一份招股上市书,试图重返HKEx。

截至2020年底,公司拥有426家物美商店和97家麦德龙商店。在-,2018年和2020年,公司收入分别为213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元,归属于公司所有者的利润分别为2.2亿元、3.91亿元和7.17亿元。

2020年营业收入和利润的增长主要是由于公司去年4月收购了麦德龙中国。

合并后,公司业务盈利能力为下降,-2018年和2020年的毛利率分别为27.0%、28.2%和22.7%。然而,由于诸如在

截至2018年底,-和2020年底,沃尔玛旗下门店数量分别为336家、383家和426家。在上述年份中,板块物美的营业收入分别为213.78亿元、227.47亿元和245.83亿元,经营效率持续下降。

经过几轮整合,苏宁、国美、红星美凯龙(601828,分享)高居榜首,而超市行业的高辛零售(大润发)、永辉超市紧随其后。在2019年最新榜单中,物美科技跌出前十。

近年来,商店租金和劳动力成本的上升是内因,而电子商务和社区团购等新商业模式的冲击是外因,制约了传统商业。以北京为主要市场的物美首当其冲。

为了强行扩大规模,公司最大的动作是在2020年4月斥资119亿元收购麦德龙中国80%的股份。其在B端采购方面的优势逐渐被市场认可,补充了物美自身的业务。

然而,麦德龙在中国市场的发展已经进入瓶颈期。-2018年底和2020年底的门店数量分别为95家、97家和97家。很难说它能否继续给物业技术带来规模增长和利润。

更重要的是,公司收购麦德龙中国的压力很大。

截至去年年底,公司有87.06亿元的未偿银行贷款,主要来自与收购麦德龙中国有关的融资。仅2020年,公司因收购而支付的中介费和利息费用将达到2.12亿元。

截至2020年底,公司资产负债率达到96.51%。在一般负债比例的超市行业,五梅科

技应该是债务压力最高的公司之一。

2018年-2020年,公司融资成本分别为6.05亿元、5.71亿元、7.60亿元,远远超过公司的业务盈利。

因公司收购麦德龙中国溢价巨大,导致公司截至2020年底的商誉高达57.65亿元,为后续的业绩稳定埋下巨大隐患。

物美科技两大主体之外,此次港股IPO,还让张文中控制的物美系商业帝国,露出了冰山一角。

公司控股股东物美集团旗下的超市业务(200平米以上),除了物美的426家门店,还包括:博兰特旗下的11家超市,新昌县供销超市旗下的10家门店,浙江供销旗下的13家超市,北京美通美达旗下的21家超市等。

集团旗下的便利店业务(200平米以下),包括北京惠达万家旗下的341家便利店、北京物美天翔旗下的4家便利店,等等。

另外,物美集团还是两家A股零售上市公司新华百货和重庆百货的关键股东。

截至目前,物美集团持有新华百货42.12%的股权。该公司在西北地区经营超市、便利店、百货等业态,旗下超市门店数量在2020年6月底达到168家。

去年,重庆百货混改落幕,物美、步步高入局。截至目前,控股股东重庆商社持有该公司54.41%的股份。启信宝显示,物美集团持有重庆商社45%的权益,与重庆国资相当。

如此庞大的零售版图,选择其中的物美超市和麦德龙中国作为此次港股上市的主体,不仅难以规避同业竞争的诟病,还存在关联交易的风险。

重估物美市值?

拟上市科技公司冲击A股IPO,都要在招股书中解释以“科技”命名的原因。

港股虽然没有这样的要求和惯例,但物美科技的科技含量,还是值得怀疑。

物美系旗下,行业普遍比较看好的,被认为是零售行业几乎绝无仅有的独角兽多点APP,并不在拟上市公司旗下。最新传出的消息是,张文中准备让多点到赴美股IPO。

「股票002422」物美携手麦德龙重返港交所,张文中商业帝国露出冰山一角插图(1)

无论物美科技如何解释数字化的重要性,旗下也没有任何实质上的科技业务;公司业务核心就是零售,以前的物美零售旗下只有超市业务,现在也只是加上了麦德龙中国,干的还是开店、卖货的生意。

连锁超市行业这几年慢慢走出关店潮笼罩下的至暗时刻,靠的是便利店崛起后的业态搭配,与互联网平台联动的O2O模式,以及走差异化竞争路线加大生鲜业务比例……

这些,物美都在做,而且从财务数据来看,表现在行业中属于上等。但是,公司仍然摆脱不了超市的根本身份,以20%级别的毛利率,1%左右的净利率。

说真的,公司旗下最值钱的,应该还是物美超市纵横华北市场数十年积累下来的土地和物业。截至2020年底,物美科技持有47幅地块的土地使用权,总占地面积约为130万平方米,拥有60栋建筑,总建筑面积约为60万平方米,均主要用于门店运营。

所以,在资本市场上,如何给物美科技估值,这是一个问题。

2016年初物美商业私有化退市,总对价约为30亿元。

如今,合并了麦德龙中国的加强版物美商业——物美科技卷土重来,总不能真的按照科技股估值吧?

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(责任编辑:王治强 HF013)

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