【熊市，牛？多风雨散户：三十年K线沉浮如人生沉浮】2020年对A股来说是一个重要的历史时期，新证券法的实施，创业板的改革，登记制度的试点，都在改变着市场生态。在A股30年来起伏不定的K线图背后，有勇立潮头的“老胡”，与时俱进的“老张”，汹涌澎湃的“陈骁”。越来越多的投资者在市场波动中经历、成长和变化.当他们走上追求价值和理性投资的道路时，他们为A股走向“长牛”.”奠定了基石

“一买就开始跌；你一卖出去，它又开始上涨……”许多散户人谈论股票，他的脸上充满了爱和恨。在所谓的“一利二平七损”的“定律”下，要爬上塔顶并不容易。

“追涨杀跌”是这个群体的特点之一，他们只是A股市场最大的投资者。30年后A股，个人投资者总数已达1.7亿，占99%，居世界第一。

幸运的是，据邓忠公司统计，自2017年以来，趋势，下降，个人投资者占比21.17%，比2016年底下降高2.53个百分点。这个趋势在2019年还将继续，上升国内投资机构持股比例从9.1%提高到10.2%，上升海外投资机构持股比例从2.8%提高到4.4%

不安分的散户

胡指着电脑屏幕上1990年至2020年的地图，有点陷入了沉思。在他看来，K线的走势就像是经济发展的轨迹，也像是他所经历的投资历程。

“一般来说，散户必须经历这些阶段。只有在经历了几轮牛和熊市之后，我们才能更好地了解市场，认清自己。”老胡告诉记者，在过去的30年里，他不断地将资金投入股市，一旦他计算出手头的股票总账，他只得到一笔盈亏。

老胡回忆说，股市刚起步的时候，普通人对股票的了解还不如今天，但他们对入市是有热情的。“那时候有句话叫‘傻子才能赚钱’”

起初，他运气好，成为第一个靠股票发家的万元户。但靠运气挣来的钱总是会因美德而失去。在接下来的几年里，他因跟风听八卦而“痛苦”。很有可能，他买的股票是垃圾股，但他一直把钱投入股市。“如果我放弃投机，脚踏实地地投资，只买高质量的股票，我的净资产自持有以来已经增加了10倍以上。”他愤慨地叹了口气，后悔了。

老胡的炒股经历是许多散户资深投资史的投影。在过去的30年里，A股的大多数股民人没有在股票市场上赚到钱，甚至失去了他们的本金。渴望致富的追涨和杀跌，有选择地忽视风险，注定要走到这一步。金融行为科学家朱宁称这些业余投资者为“不安分的散户””。

当然，也有一小部分不安份的投资者通过股票市场完成了原始积累，成为很多散户的标杆，其中2002年到2003年一批热钱崛起，在中国市场经济最发达的江浙沪等东南沿海地区发展，操作方式激烈。有的人在极短的时间内积累了上亿的身家，成为股市时代的佼佼者。但是，随着市场监管的不断完善，热钱大鳄逐渐式微。

事实上，不单止监管环境在改变，交易科技的提升也迫使投资者认同“与时并进、优胜劣汰”的原则。程序化交易，套利模型，衍生交易.如今，A股投资面临的“对手”可能是没有感情的软件和人工智能。在这个没有硝烟的战场上，可能有一大批散户投资者在出现之前就已经落后了。

“现在的市场不再是我们的江湖了.”老胡的感慨道出了很多散户的心声。随着A股市场广度和深度的不断扩大，是全民炒股的时代和大农一起淡出了。

杠杆盛宴结束了

当牛市在2007年达到高潮时，新开设的股票账户数量攀升至3829.37万个，比前一年增加了11倍多。2019年春市起点，3月份在深圳新开账户299万，较2月份的143万猛增109%。

接受洗礼的张国志(化名)对2014年至2015年的市场起伏印象尤为深刻。经过三轮非理性下跌，他失去了一套房子。

因为很多人说连锁买药模式的药企可能复制了一个电商的超级趋势，老张满仓买下了药企股票，一周利润达到20%。“胃口”越来越大的老张坚信还有增长空间，继续融资买入。后来，有媒体报道称，该制药公司的旗舰产品会对儿童脑神经造成慢性损伤，导致该公司股价从随后两年的最高点下跌近80%。

老张与传统散户，不同的一个特点是，他们会利用两家公司甚至配资等融资杠杆进入市场，这将大大增强他们的风险偏好，推动个股大幅涨跌。一些缺乏风险意识的散户中小企业将遭受重大损失，甚至在持续的震荡中爆仓

上证综指见顶6124后，调整后下跌，价值投资的概念在A股开始被认可，这是一个股价重新锚定的过程，也是一些“赌”散户重建认知的转折点。老张深刻意识到股市也有一个自然规律：“天无绝人之路”，估值泡沫不可能无限。

制度化的时代已经开始

与海外市场相比，散户在中国股市的高比重是一个非常显著的特征。在A股市场，自然人投资者占99%以上。这个数字在美国不到6%。然而，就收入而言，机构投资者整体表现明显优于散户，两者之间的差距正在迅速扩大。

统计显示，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，2016年亏损7090亿元；2017年专业机构整体盈利11156亿元，2016年亏损3171亿元。2017年，该机构的整体利润是散户的3.6倍

根据中国证券业协会截至今年6月底的数据，不到15%的中小投资者平均持有期为半年。在《交易，日报》上，散户显然倾向于中短线和交易，而机构更倾向于长期持有股票。

出生于90年代的陈骁对此深有体会。从刚步入社会到成家立业，短短几年间她经历了不同的角色。她是互联网的早期使用者，金融，已经开了一个账户，交易了股票，并在完全转型后成为了一名公民。她的心态也发生了很大的变化。

1万，5万，10万，20万.陈骁将部分闲钱用于长期投资，养成了在基金定投的习惯，她给记者算了一笔账：七年工作下来的积蓄有70%投资在基金，本金约100万元，每年增长10%，收益约40%。7年后，她用基金的收入买了一辆车，装修了一栋房子

中国股市三十多岁了，有些人坚持下去，而有些散户，人，比如陈骁，选择改变。2019年，国内投资机构的持股比例将从上升的9.1%降至10.2%，海外投资机构的持股比例将从上升的2.8%降至4.4%。然而，散户的这一部分离市场并不远，而是通过更专业的金融管理机构进行投资。大量的理财产品如公募、私募，银行、信托、保险公司、券商等不断涌现，间接参与A股市场的方式也越来越丰富。

2020年对A股来说是一个重要的历史时期，新证券法的实施、创业板的改革和注册制度的试点都在改变着市场生态。在A股30年来起伏不定的K线图背后，有勇立潮头的“老胡”，与时俱进的“老张”，汹涌澎湃的“陈骁”。越来越多的投资者在市场波动中经历、成长和变化.当他们走上追求价值和理性投资的道路时，他们为A股走向“长牛”.”奠定了基石

(上海证券报)

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