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「股票300150」中国式回购屡屡雷声大雨点小 注册制下需警惕绩差公司利用回购拖延退市时间

「股票300150」中国式回购屡屡雷声大雨点小 注册制下需警惕绩差公司利用回购拖延退市时间

【中国式回购经常闹大闹小雨。注册制下,要防范业绩不好的公司利用回购来拖延退市时间】上周末,央企中建发布巨额回购公告:最多拿出76.6亿元巨款,回购公司股票10亿股用于员工激励,每股收购价格不超过7.66元。消息传出后,公布,的股票接连收盘;虽然这一消息刺激了一些投资者的高追,但抛售仍然沉重,股东选择出货更多是因为有利的回购。

上周末,国有企业中国建设发布巨额回购公告:最多提供76.6亿元巨款,回购公司股票10亿股股份作为员工激励,每股收购价格不超过7.66元。消息传出后,公布,的股票接连收盘;虽然这一消息刺激了一些投资者的高追,但抛售仍然沉重,股东选择出货更多是因为有利的回购。

在A股市场,上市公司拿出巨额资金回购员工持股。一是说明公司经营状况良好,现金充足。第二,可以调动员工的积极性。第三,它减少了股票的发行量(通常有一个锁定期,也设置了解锁条件)。然而,对股价的积极刺激很少。原因是什么?

员工激励因取消回购而丧失

事实上,自今年以来,愿意在A股市场回购股票的公司在出现看到了明显的下降。根据数据,截至10月底,今年只有180家上市公司发布了回购计划,平均每月18家。去年,共有255家上市公司宣布了回购计划,平均每月回购21.2家,表明每月回购的公司数量比下降高出15.1%

从回购的目的来看,绝大多数公司出于员工激励而回购股票。这导致回购行为对市场的有利程度大大降低。统计显示,在发布回购计划的180家上市公司中,有58家公司完成了今年的股份回购,其中只有6家公司采用了取消法,仅占10.3%。

众所周知,如果股票回购用于注销,公司的总股本将相应减少,财务指数如每股收益、每股净资产和每股现金流将迅速改善。这样就可以在市场估值不变的情况下,直接提高公司的股价。

回购的股票用于奖励员工,并没有减少股票总人数,也就是说,它不能带来财务数据的直接改善。同时,股权激励带来的公司业绩的提升其实是一个比较缓慢的过程,也具有很大的不确定性。毕竟,公司的经营业绩并不完全取决于员工的努力。

整体来看,今年前10个月提出的回购计划总额上限仅为822亿元。考虑到大多数公司实际上是在回购到下限后才结束回购的,量能的实际回购资本能达到500亿元就不错了。今年前9个月,仅A股新股融资就达3553亿元,可见回购注入市场的资金确实微不足道。

失去可信度的回购很难让人信服

回购对市场失去吸引力的另一个重要原因是上市公司对自身经营情况缺乏预见性,导致部分公司宣布回购变成了“哗众取宠”,不仅取消了不使用时的下限金额,还直接取消了,根本没有任何回购。特别是一些央企完全没有诚信,让投资者非常失望。统计显示,在434个竞争对手中

最典型的是东阿阿胶。今年6月,突然宣布,由于新型冠状病毒疫情的影响,董事会经过慎重考虑,决定终止回购公司股份。2019年6月,公司宣布计划在12个月内回购不低于7.5亿元、不超过15亿元的资金。结果一年过去了,公司只回购了3.5亿左右,甚至还没到下限的一半,计划就取消了。

10月28日,达利科技还宣布,在仅回购368万元后,取消原下限5000万元的回购。公司宣布回购引发股价上涨后,曾将回购股票上限从14.8元上调至26元,股价上涨至32.56元。终止回购的原因是公司想以非公开方式发行新股!消息一出来,公司的股价就连续收了三阴线,现在还不到23元。事实上,由于该公司没有主动回购,该股自7月份以来一直在阴跌。

回购或者成为业绩不佳公司保护自己外壳的“借口”

由于A股实施了严格的退市体系,股价低于面值,一些公司推出了回购措施,以避免面值接近1元时出现退市。但这些公司经营难度很大,根本无法筹集相关资金,导致此类回购失败。然而,大多数散户中小企业无法了解公司的真实财务状况,因此做出了错误的选择,最终导致回购失去了投资者的信任。虽然这类公司的数量很少,但今年出现已有三家,值得警惕。

比如东风B今年年初提出用5000万元到1亿元回购。当时公司股价已经低于1元人民币。如果公司能回购1亿,就有可能保持股价,从而保持上市状态。但公司本身净利润连续三年低于740万元。因此,由于资金、流动性、回购窗口等各种因素,该股连续20天未能满足交易天数不得低于1元的要求,最终被深交所退市。

圣拉夏也差不多。这家2017年上市的新公司,2018年亏损。为了稳定股价,公司于2019年1月推出回购计划,回购金额在5000万元至8000万元之间。3月,上限调整为1亿元!出乎意料的是,仅回购2001万人民币时,还不到回购计划下限的一半,圣拉夏就表示经营困难,取消了剩余回购计划。

相比之下,st的巨额回购(601258)就更夸张了。在2019年和今年第一季度,当扣除非返校节的净利润在-为39亿元,在-,为1.56亿元时,它实际上推出了500亿至10亿元的回购计划。就连交易所也表示怀疑,并发出询问信,要求该公司做出合理解释。虽然公司今年8月份回购了近4000万元的股票,但考虑到公司现在面临投资者的欺诈性索赔,其回购计划的后续执行情况确实令人担忧。

回购期限过长,不会使市场低迷

在今年总共180家宣布回购的公司中,多达136家公司选择在一年内(12个月)完成回购,最长的一家在延期后回购期长达23个月,许多公司在宣布后未能及时回购。这样的操作很容易导致市场认为公司目前资金紧张,目前股价对公司没有吸引力,公司未来股价可能会下跌。

以云南白药为例,今年3月曾表示将回购至少850万股,但直到6月18日才宣布将在3个月内回购33.54万股。按照这个速度,30个月内只能回购335.4万股,远低于承诺的下限。

在整个回购过程中,出现各种问题造成的回购效果大大降低。可以预见,随着注册制度的全面推行、上市公司数量的快速增长和退市制度的严格实施,退市股价低于票面价值的案例将越来越多,越来越多业绩不佳的公司将利用回购来拖延退市时间,这将使回购这一有利于中小投资者的政策变得味道不好。考虑到这些公司大多已经丧失了继续经营的能力,笔者认为有必要进一步修改2018年发布的相关法律法规,支持公司回购。也就是说,任何公司都不得提出回购下限高于其近三年平均年度非净利润扣除额的回购方案,即公司近三年年度非净利润扣除额低于500万元的,不得提出回购下限高于500万元的回购方案。这一规定可以防止公司没有实力回购,而是利用回购题材对公司股价进行投机,从而损害散户中小企业

其次,回购时要明确回购目的是为了员工持股还是注销。现在,很多公司一起写下回购股票的三个目的,投资者无法判断这一措施的积极程度。第三,在回购未完成期间,持有5%以上股份的股东,不得减持,公司也不得再融资。第四,回购期限应缩短至6个月以下,以防时间过长,公司经营状况发生变化。

(证券市场红周刊)

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