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「股票002445」永续债打破惯例变“真永续”?投资者受刺激“用脚投票”

「股票002445」永续债打破惯例变“真永续”?投资者受刺激“用脚投票”

永续债真的是「永续」而不赎回吗?投资者有点“困”。最近债券市场频频出现“真正可持续”的情况,紫光集团和青海国投先后决定不行使永久债券赎回权,引起轩然大波,相关债券的出现大幅波动。

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永无止境的债务打破常规,变得“真正可持续”?投资者被刺激“用脚投票”防雷。后,14股宣布减持。山石网络分公司:通信技术有限公司改变主管低创新后有五个应变策略。广丰科技3360收到国家知识产权局维持专利权效力的审查决定*ST乐飞3360股东集中竞价被动减持方案公告永久债务续期是否属于变相违约?许多市场参与者认为,永久债券的续期不构成违约,但也打破了市场惯例,释放出企业面临流动性压力的信号,对投资者信心产生一定影响。

永久债务变得“真正可持续”

上周四,紫光集团宣布将放弃赎回一笔永久债务。紫光集团表示,“15紫光PPN006”为永久债务,紫光集团将继续支付利息,但基于各种考虑,已告知相关投资者此次将选择不行使回购权。

这让投资者“用脚投票”。自10月29日以来,紫光集团的存续债券连续三个交易日大幅波动。昨日,“19紫光01”早盘下跌57.35%,报38元/张,引发停牌;“18紫光04”收于32元/张,下跌11.43%。

在紫光集团一片哗然的同时,青海国资投资管理有限公司(以下简称“青海国投”)突然变卦,不赎回其永续债务。

10月29日,青海SDIC表示,决定不行使永久债务“15 SDIC 002”的赎回权,并将根据规范在下一个利息重置期内重置息票。青海SDIC一个月前表示,将在11月5日以非赎回方式全额赎回债券,并宣布了赎回安排。

市场参与者普遍认为,永久债券赎回的放弃意味着企业面临流动性压力和再融资困难。

债券市场一位资深人士解释,市场通常默认永久债券发行人在达到行权期时行使赎回权。“到锻炼期,会有一个跳脸机制,目前大概300个基点。例如,发行永久债券时,票面利率为4.5%。如果发行人未能行使权力,利率将升至7.5%。”据此人说,在正常的商业条件下,不可能以如此高的成本筹集资金。

永久债券续期是否属于变相违约?

事实上,永久债券的更新并不是什么新鲜事。数据显示,截至今年10月底,累计更新永久债券36只,总规模525亿元。

发行人出于主动或被动原因选择续期。一种是极少数信用条件极高的发行人,利用以往永续债券发行结构的条款,不断获得低成本的永续债券融资。另一种是由于信用风险的暴露,发行人在续保前无法维持顺利的再融资,只能被动续保。

第二种情况,如果企业选择续借永久债务,是否属于违约?市场参与者意见不一。

某债券购买者的机构信用评级主管认为,这种“永久债务成为真正永久债务”的事件,本质上是发行人利用永久债务的利率跳跃条款“变相违约”,被很多固定收益机构投资者视为违约。

一位银行债券投资经理认为,一方面,从合同条款来看,续约

由于永久债券条款的特殊性,永久债券违约的认定相对困难。据中证鹏远报道,截至今年10月15日,中国已有9只永久债券违约。目前确定永久债券违约的条件主要有两个:一是发行人破产或破产重组;一个是限制出现的出现永久债务条款

投资者应为关注发行人的信用资格

一旦市场惯例被打破,是否会影响投资者的风险偏好?

开源证券首席固定收益分析师杨伟真表示,基金和券商资产管理等机构投资者选择投资永久债券,前提是违约发行人将行使赎回权,且负债和资产期限可以匹配。当永久债券续保预期增加时,上述投资者的债务方会不稳定,资金与永久债券不匹配,永久债券可能缩水。

一位银行债券投资经理表示,近期发生的几起“永久债务成为真正的永久债务”事件,对市场情绪产生了影响,在一定程度上会影响投资者对永久债务的配置。

面对“真正的可持续性频频”的现象,投资者只能“认厂”吗?根据上述债券投资经理的说法,投资者在条款上确实很难维护自己的利益,但投资者也会积极寻求担保、信用增级等场外解决方案。

一位买方机构信用评估主管表示,根据目前的债券募集说明书条款,投资者只能“认可投资”。他认为,目前对信用利差的保护还不够,建议永久债券投资者提高关注发行人的信用资格。

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